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美国国债才是最大的泡沫

2018-08-10 23:40:12

[ “如今,美联储可能不会像1994年那样故意让市场惊诧。而且,美联储手上持有大量的美国国债,他们未来不太可能让自己手上的债券亏钱。” ]

近期,美国国债基准10年期国债收益率仍在1梨树苗
.7%的历史低点徘徊,而随着全球黄金市场毫无先兆的闪电崩盘之后,市场中另一个资产泡沫美国国债所引发的忧虑也开始日益加剧。

泡沫破灭不可避免?

近期,市场上警告美国债券市场风险的声音不绝于耳。空头们认为,随着全球经济前景改善,债券作为主要避险资产的需求将下滑。其中,中国经济未大幅放缓,欧元区解体风险显著降低,而且美国住房市场正在好转。

“10年期美国国债收益率已创下1790年以来的最低纪录。美国现在是1790年以来最好的时期吗?当然不是。而220年来极端异常的国债收益率,只能说明美国国债不是所谓的避险天堂,而是充满杀机的财富陷阱!”《货币战争》作者宋鸿兵4月25日发表的微博中这样指出。

另有市场观点认为,美联储的量化宽松措施一直是导致国债收益率受压的因素之一,暂时性上涨通常被视作是市场的“噪音”。

UTI国际的投资组合经理维勒尔福塔(Viral Bhuta)指出:“泡沫的破灭或许始于QE3的结束或是利率开始上调氮化铝陶瓷片
,市场只是需要一个催化剂。”

投资债券的另一个担忧则是通货膨胀,当消费物价上涨,投资者获得的按真实购买力计算的债券收益将越来越少。

安保资本(AMP Capital)的经济学家谢恩奥利弗(Shane Oliver)指出:“债券收益率的下降已经持续多年,如果美联储开始收紧货币政策,那么投资者将转向股票,这时债券收益率将会大幅上涨。”

奥利弗将1994年债券收益率的突然上涨与未来有可能出现的债券崩盘相比较。他指出,在上个世纪90年代最初的几年,债券收益率因为经济萎靡、通货膨胀降温以及失业率增加而走低。然而,这一情况突然在1994年经济复苏之后发生改变。美联储在1994年2月将利率从3%上调至6%,美国国债收益率大幅上涨。预计,未来债券市场所面临的情况会比1994年时还要严峻。

4月24日,高盛分析师在一份报告中指出,近期疲软的经济数据已经将美国的10年期债券收益率再次压至2%以下。然而,经历了数年收益率下滑以及基准利率不变的情形之后,人们自然而然地会担忧利率上涨,这对全球市场而言无疑会产生负面影响。预计在今年接下来的时间里国债收益率将逐渐上升,并且可能出现迅速上涨的风险。

收益率缓慢上涨可能性较大

不过,高盛却不认为这意味债券市场“泡沫”出现,也不代表着诸如1994年的大抛售重现。

美国对冲基金Zais董事总经理兼亚太区总经理郭杰群在接受第一财经《财商》采访时表示:“如今,美联储可能不会像1994年那样故意让市场惊诧。而且,美联储手上持有大量的美国国债,他们未来不太可能让自己手上的债券亏钱。”

加拿大顶尖财富管理公司Gluskin Sheff & Associates Inc。的首席经济学家兼市场策略师大卫罗森博格(David Rosenberg)称,数年来,有关债券市场走向的市场共识一直都是错的,所以对国债上出现的崩盘论,他认为只能一笑置之雪松

罗森博格近年来一直对较乐观的经济预期持质疑态度。他预计,受政府增税减支措施冲击,2013年美国经济增长率将低于2%。美联储在年底前退出债券购买计划的时机还不成熟。考虑到增税的影响,美国经济今年会有所走软,这将使得通胀率保持稳定,而通胀率是长期美国国债价值受到的一个主要威胁。

还有分析人士指出,目前美国经济尚处于经济复苏的初期,而且市场普遍预计美联储不会在2015年前上调基准利率,那么,美国10年期国债收益率或将持续保持稳定直至2014年。2013年,美国国债收益率能够维持在2%左右的水平。

有数据显示,21家与美联储直接交易的一级交易商银行对今年年底10年期国债收益率的预期中值是2.25%。

如何应对美国国债熊市到来?

无论是泡沫破灭,还是收益率温和上涨,市场对于债券收益率从当前水平上升的预期却是空前一致。

哈佛商学院教授、《投资艺术》作者查尔斯埃利斯(Charles Ellis)指出:债券的历史平均收益率是5.5%,如果10年期国债收益率一旦达到这个水平,债券投资者的损失将达到25%。因此,他建议应该逃离一直作为安全资产的债券。

近日瑞银向其债券客户发邮件称,鉴于债券牛市即将走到尾声,那些期望通过大量投资债券而构建保守组合的投资者将被重新列为“激进投资者”。

不过,完全在投资组合中摒弃债券也是不太现实的,因此有分析人士指出,在这样的市场环境中,投资者首先应该避免长期国债,而转向短期国债。

PIMCO创始人、债券大王比尔格罗斯(Bill Gross)近期一直对债券市场表现出担忧,他认为虽然在2013年不太会出现很糟糕的局面,但是随着今后通胀风险的若隐若现,长期债券收益率将会受到影响。

专家建议,如果要投资债券基金,投资者也应该投资那些主要购买短期债券的债券型基金。从历史经验看,这些短期国债基金在利率上升的情况下也不至于出现亏损。

需要强调的是

,债券投资既可以持有债券一直到期,获得到期收益,也可以在到期前卖掉这些债券。

其次,投资者应该考虑买入通货膨胀保护债券(TIPS),因为各国央行的货币刺激措施可能引发长期通胀。

PIMCO站数据显示,截至3月底,格罗斯管理基金共配置了12%的TIPS,与2012年10月份仓位相同。2012年1月份为9%。格罗斯称,通胀上升时TIPS也随之上涨,而普通国债价值则随着时间推移被通胀所侵蚀。拥有美元外汇储备的国家需要进行通胀保值。

如果投资者认为目前债券市场存在泡沫,那么不妨关注美国国债的信用违约掉期(CDS)。

最后,投资者还需警惕高风险债券。

近一段时间,投资者已经开始撤离美国国债并投入企业债等高收益债券,因为相对于2%的国债收益率而言,企业债券的收益率达到6%。但是,高收益也意味着高风险。一旦利率增加,或是一些公司出现债务违约,那么这些高收益债券的风险将被放大。去年,高收益债券的发行量达到了创纪录的3660亿美元,未来这些债券发行的质量必然下降。

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