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股指期货没有预期乐观未来且行且观察

2018-10-13 00:56:39

股指期货松绑已近1个月,量化私募基金在积极调整策略。他们认为,目前股指期货市场实际流动性增长没有预期乐观,但交易量有所放大、负基差收窄,阿尔法等部分策略受益,未来且行且观察。对于量化私募来说,这几年经历多种市场考验,通过改进模型、因子等,量化投资的适应性更强。

股指期货放松近1个月 量化私募且行且观察

2月17日,中金所调整股指期货交易安排,放宽股指期货限仓手数,下调交易保证金及手续费,股指期货松绑正式启动。时过将近1个月,效果如何?多位量化私募基金人士表示,实际期指流动性增长没有预期乐观,但成交量有所放大、负基差收窄,使得阿尔法、期指的低频CTA等部分策略受益,但一些交易量大的量化策略仍无法正常运行。

富善投资总经理林成栋表示,2016年是非常特殊的一年,受股指期货贴水影响,股票量化对冲策略的年化收益率中位数是负数。但伴随着股指期货的逐步松绑,贴水逐步缩小,收益也会有所好转。

九坤投资创始合伙人王琛则表示,这次松绑政策落地快1个月,实际股指期货流动性增长并没有预想那么乐观,更多的是政策方面释放出乐观的信号。股指期货想要真正恢复人气,作为有容量、有对冲工具作用的实现,还需要时间。

盛冠达资产董事长黄灿表示,从成交量来看,松绑后放大了1.5倍左右,但目前这个水平对做量化的来说,仍旧是象征意义大于实际,相信要一年左右时间,股指期货才能恢复到和之前差不多的水平。

因诺资产总裁徐书楠认为,期指放松目前看对量化策略有不同程度的影响,受利好较大的是阿尔法策略和股指期货的低频CTA策略,负基差收窄贡献阿尔法策略额外收益,手数放到20手使得单产品容量提高了一倍,还有保证金下降也使得预期收益率有一定提高,但是,套利类、股指期货日内高频等策略仍无法正常运行,也使得期指的交易量没有明显的提升。

千象资产总经理马科超也认为这次放松象征意义更大,对于CTA策略来说,是否要上性价比特别高的股指日内策略,仍需观察。不过,保证金降低,提高了资金使用效率,可以用于低风险套利或选股策略。

经历多种市场考验 量化私募更适应市场

过去一年多,由于股指期货受限,市场深度贴水,量化私募基金尤其是阿尔法策略受到极大影响,但部分量化私募通过改进模型、选取较强的阿尔法,仍然取得了较高的回报。多位量化私募表示,适应市场显得更重要。

王琛表示,九坤的体系是偏统计套利和量价相关的因子,阿尔法强也可以背着基差做超额收益,这并不矛盾,“去年负基差环境之下,因子库中收益最高的因子在那个时间点回报率更高一些,使得我们更有信心和动力去战胜负基差”。

塞帕思投资董事长王潇航则表示,要取得好的业绩,数据库的领先非常重要,花时间去构建因子,做因子有效性的检验,“不是说市场贴水大就做不好,对阿尔法基金需要更理性的看待”。

而对于做CTA的量化私募来说,重大的考验来自去年11月期货市场的暴涨暴跌,当时很多程序化CTA基金出现不同程度亏损,量化私募也在思考关于极端情况的应对。

“我们的CTA策略有多种不同的做法,它们的相关性非常低,甚至是负相关,同一行情中有的在回撤,有的可能盈利。根据我的判断,像去年年底和今年1月初这样的行情,中长期趋势策略会产生比较大的回撤,但是套利类策略是有盈利的。所以,要采取多策略的配置,同时配置趋势类和套利类的CTA,并且在每一类中都有很多子策略组成,能够组成一个更加稳健的策略组合。”徐书楠说。

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